近期股指期货呈加速上涨之势，沪深300和上证50指数逼近去年10月高位，中证500和中证1000指数年内涨幅超过20%，进入技术性牛市。从A股市场的表现看，大金融、半导体、消费电子等热点板块轮动上涨，科技成长主线全面开花，成为本轮行情的主要驱动力。科技板块的强势不仅是对前期估值的修复，更体现了投资者对我国在科技创新、自主可控、国产替代等方面取得重大突破的信心。从基本面看，我国经济恢复的基础有待进一步巩固，企业盈利增速向上的拐点尚未到来，股指连续大涨后获利盘兑现压力加大，短期需注意回调风险。
国家统计局数据显示，今年1—7月固定资产投资同比增长1.6%，增速连续4个月下降，创2020年10月以来新低，主要受房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓的拖累；规模以上工业增加值同比增长6.3%（前值为6.4%），受夏季高温、洪涝灾害等因素的影响，工业生产有所放缓，但仍维持高位运行；社会消费品零售总额同比增长4.8%，较1—6月回落0.2个百分点，受暑期旅游旺季的提振，餐饮、住宿等服务消费保持快速增长，但汽车、家电、移动通讯等耐用品消费增速放缓。表明我国经济恢复的基础不牢固，生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征依然显著，需求不足仍是主要矛盾，宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持，更多依靠提振消费来扩大内需。
金融数据方面，今年7月人民币贷款减少500亿元，社会融资规模增量为11571亿元，较上年同期多增3864亿元；截至7月末，广义货币供应量M2同比增长8.8%（前值为8.3%），创2024年以来新高，M1同比增长5.6%，较上月加快1个百分点，连续5个月回升。从总量和结构看，企业部门贷款增加600亿元，居民部门贷款减少4893亿元；非金融企业存款减少14591亿元，居民部门存款减少11100亿元，财政存款增加7700亿元，非银行金融机构存款增加21400亿元。相关数据表明，银行等金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出的形式转化为居民部门收入。居民存款减少而非银行金融机构存款增加，反映部分居民存款流向股市、基金、理财产品等领域。居民部门贷款减少，表明楼市刺激政策的效用边际减弱，房地产销售短暂回暖后再次放缓，成交主要集中在一、二线城市和二手房领域，三、四线城市和新房销售依旧低迷。社融和M2增速上升，主要受政府债券发行放量的带动，包括超长期特别国债和地方专项债。M1同比增速加快，反映股市表现活跃，赚钱效应提升，吸引增量资金流入。但当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，对生产和经营保持谨慎，主动扩大投资的意愿偏低，信用扩张的渠道有待进一步疏通。
央行二季度货币政策执行报告强调，保持流动性充裕，持续营造适宜的金融环境，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。由此来看，央行货币政策仍将保持宽松，综合运用总量和结构性政策工具，包括降准、降息、再贷款、再贴现等，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。
国际方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鸽派讲话，认为美国经济遇到了新的挑战，就业面临下行风险，而通胀存在上升风险，基于风险的平衡转移，可能需要调整货币政策。消息发布后，美元指数和美债收益率快速下行，欧美股市、大宗商品等风险资产纷纷上涨，风险偏好显著上升。由此来看，鲍威尔在全球央行年会上发出的信号，被视为美联储货币政策变化的风向标，强调关税政策对经济的负面影响逐渐显现，就业下行风险可能高于通胀上升风险，从而为恢复降息提供充分的理由。CME“美联储观察”工具显示，美联储9月降息的概率由75%上升至91%。
综上所述，国内政策面接连释放利好消息，年内仍有再次降准或降息的空间。美联储主席鲍威尔讲话转向鸽派，强化市场对9月降息的预期，有助于提升风险偏好。在政策面、资金面等多重因素的推动下，股指中期上升趋势有望延续。但企业盈利尚未显著改善，股指加速上涨后注意获利抛压涌现。
（作者单位：新纪元期货）
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